有线电视：今朝遥知春意暖

电视是传统媒体强者，产业周期弱者：如用广告收入衡量媒体影响力，我国的电视产业以每年10%以上的广告收入增速位居首位，与美日等发达国家相比，电视也凌驾于报纸杂志和广播等传统主流媒体，其影响力不容小觑；随着城市化进程加速，电视产业将充分分享人口红利带来的收益增量。然而产业的割据化和长期以来的价格管制，造成电视整体处于行业初级起步阶段。
　　数字化技术和管理层的推动，带来产业增长契机：数字化转换将有线电视网络潜力扩充至百倍，使其开展多种增值业务成为可能。

　　付费节目、有线宽带及其他增值业务成为带动有线电视产业链形成并壮大的重要推动力。但长时期的事业化管理，有线电视体制僵化，数字化转换效果并不明显，截至2007年末全国的数字渗透率仅达到17%，如按照管理层2010年达到55%既定目标，每年的数字用户将以60%的增长率高速成长。因此，我国电视数字化过程将是一场在管理层推动下掀起的有线电视产业革命。

　　有线电视产业链中网络运营商受益最大：数字化和制播分离使有线电视产业链逐渐明晰：对于内容供应商，由于我国付费频道的定位不明、价格偏贵，付费频道收视费不足开路频道广告收入的2%，仍在探索产业正循环发展道路；对于网络运营商，VOD和宽带业务将成为未来较为明确的利润增长点，有线电视ARPU值在10~25元左右，可比对象电信宽带收入的户均ARPU在50~150之间，宽带用户市场占有率在全国范围内低于1%，市场渗透率提升和业务开展对利润的贡献度是显著的；对于设备供应商，由于一体机推出尚需时日，加之设备更新换代需要一段时间，行业长期景气则是值得期待的，其中具备电视整机制造背景的厂商有较大的行业成长空间。

　　IPTV和卫星电视短期内不会对有线电视产生较大影响：卫星电视无论在功能定位上和收看观众方面均与有线数字电视有较大区别，中星九号卫星的上天对有线电视影响较小；IPTV与双向交互式数字电视功能相同，但受制于政策限制，目前无法得以大规模商用，长期来看，电信和广电未来的合作趋势将为IPTV赢得生存空间。

　　上市公司：优良资质的上市公司具备长期成长性：市场将数字电视收视费提价作为提升运营商业绩的一个重要推动因素，我们认为运营商的公益属性限制了其从基本收视费获取较高利润的可能，成长性应存在于具备优秀的网络资质、充裕的成长空间和具有前瞻性的市网公司，据此我们推荐歌华有线，长期看好天威视讯。近期内大盘系统性风险增大，对于历次的大市调整，往往是高估值板块调整幅度更大，因此我们暂维持对行业整体中性评级。